见解 |转型金融：为绿色转型提供资金

近年来，绿色金融发展势头强劲，截至 2022 年 6 月，累计绿色债券发行量猛增至 1.83 万亿美元，以 ESG 和可持续发展为主题的融资越来越多。然而，从一切照旧到可持续发展的成功和有效的经济转型需要对高排放行业的清洁技术和运营升级等事业进行投资。

由中美共同主持的G20可持续金融研究小组（SFSG）目前正在制定转型金融政策框架。框架制定的五个关键讨论包括界定过渡活动的边界、明确相应的披露要求、列出支持性金融工具清单、概述激励机制以及讨论确保公平过渡的措施。在对转型金融框架的预期中，本文将阐明转型金融的概念及其目前在中国金融机构的应用。

定义过渡融资

传统上，绿色金融是提供金融资源以促进符合环境或气候友好的项目和活动，例如清洁能源基础设施和绿色交通。因此，绿色金融通常涉及筛选符合绿色标准的环境特征和奖励活动。通过这样的筛选，不符合绿色标准的活动被排除在外，错失筹资机会。然而，一些非绿色活动是社会向可持续经济转型的关键因素，而其他一些活动则需要额外的资金来进行可持续转型，因为从长远来看它们仍然是必要的。为了实现可持续经济，世界不能简单地拒绝对这些非绿色活动提供财政支持并阻碍它们的转型。因此，转型融资被创建为绿色金融的一个子集，以引导资金用于脱碳工作。

值得注意的是，过渡债券与最近获得关注的另外两种绿色金融工具之间的区别：绿色债券和可持续发展相关债券 (SLB)。绿色债券和过渡债券都属于募集资金使用债券（UoP 债券）的范畴，因为它们的收益分配给有利于环境和社会事业的活动。然而，与过渡债券相反，绿色债券并不强调收益的使用者如何随时间变化，后者可能会评估基金接受者对过渡战略的实施情况。另一方面，SLB 并不限制将收益分配给可持续活动，而是可以将其用于一般企业用途，只要受资助实体在债券有效期内继续满足条款中定义的与可持续发展相关的绩效指标。与可持续债务保护伞下的其他工具相比，过渡债券仍处于初级阶段，如下图所示。

对过渡活动进行分类

截至撰写本文时，还没有通用的定义或标准来定义可信的过渡融资。与现有绿色分类法（如中国绿色债券目录）类似的过渡分类法仍有待创建，以列出可信的过渡活动。考虑到目前缺乏明确的定义，气候债券倡议为过渡活动设定了五类：

• 净零：这一类别确定了已经达到或接近净零排放的活动。他们可能需要额外的脱碳，但没有重大转变。 “净零”活动的例子包括风能和太阳能发电。
• 归零之路：这一类别确定了 2050 年以后经济中需要的活动，并且具有与 1.5 摄氏度的全球变暖情景相一致的明确脱碳途径。航运活动被认为是“通往零的途径”过渡活动，因为国际可再生能源机构 (IRENA) 等组织已经为该行业制定了 1.5 度的过渡途径。
• 没有通往零的途径：这一类别确定了 2050 年以后经济中需要的活动，但目前还没有明确的 1.5 度脱碳路径。例子包括长途客运航空和化学品生产。
• 临时： 这一类别确定了目前需要但应在 2050 年之前逐步淘汰的活动，例如废物发电和基于化石燃料的热电联产。
• 搁浅：这一类别确定了不能与全球变暖目标保持一致的活动，并且有替代的低排放替代品。搁浅活动的例子包括燃煤和燃气发电。

经合组织估计，每年需要高达 7 万亿美元的资金才能使排放量最高的行业与《巴黎协定》保持一致。下图展示了 10 个难以减排的行业与《巴黎协定》目标的一致性。到 2050 年，需要动员大量资金使这些部门与净零经济保持一致。

中国机构对过渡金融的现有应用

2022年5月，中国银行间市场交易商协会（NAFMII）启动发电、建材、钢铁、有色金属、石油化工、化工等8个高排放行业的过渡债券发行试点。 、纸浆和造纸以及民用航空。所得款项可用于两类经济活动：

1. 列入中国绿色债券支持项目目录（《绿色债券支持项目目录》）但尚未达到相关技术标准的活动。例如，节能照明灯具的制造是绿色债券目录中的白名单活动，但前提是它符合特定的技术标准，例如能源效率的最低允许值和能源效率等级中规定的技术标准。室内照明用LED产品（GB 30255）等标准。过渡债券的收益可用于帮助此类活动满足绿色技术标准。
2. 符合中国双碳目标并有助于缓解污染、减少排放和提高能源效率的活动，包括：
   • 煤炭清洁生产和高效利用
   • 清洁使用天然气
   • 试点行业等量产能置换（新建绿色产能等于退役产能）
   • 绿色装备与技术的应用
   • 其他具有低碳转型影响的项目

中国银行（BOC）和中国建设银行（CCB）等一些中国金融机构已采取主动行动，建立过渡融资框架并发行过渡债券。这些框架均采用国际资本市场协会（ICMA）发布的《气候转型金融手册》的高层指导。请注意，虽然该手册为过渡债券的融资形式和披露要求提供了基于原则的指导，以证明其可信度，但它并未概述确定合格过渡活动的定义或标准。

中国银行

作为中国最大的国有商业银行之一，中国银行于 2021 年 1 月通过其香港分行发行了首只过渡债券，其中包括 5 亿美元 3 年期和 18 亿人民币 2 年期债券。募集资金净额全部用于资助中国大陆的转型项目：募集资金中的 92% 用于资助 11 个天然气热电联产项目，8% 用于资助水泥厂的余热回收和发电项目。该债券符合 ICMA 概述的高级指南。

中国建设银行

建行于 2021 年 4 月发布了过渡债券框架。该框架响应了 ICMA 手册中的披露建议，并参考了技术专家组关于欧盟分类法的最终报告，以供项目选择时考虑。此外，该框架还提供了一份符合条件的建设银行过渡融资项目清单，以及一份明确排除在外的项目清单。值得注意的是，不包括以粮食作物为来源的生物燃料项目，以及与煤炭相关的项目（包括“清洁煤”）和核项目。截至发稿时，建行已于 2021 年 4 月通过新加坡分行在离岸市场发行 20 亿元人民币过渡债券，募集资金净额资助了 2 个天然气热电联产项目、4 个天然气分布式能源站项目和 2 个天然气三联供项目。

资料来源：

https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html

https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html

https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf

https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf

https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf

http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf

http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf

https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf

https://www.climatebonds.net/2022/01/500bn-green-issuance-2021-social-and-sustainable-acceleration-annual-green-1tn-sight-market

https://www.climatebonds.net/transition-finance-home