インサイト |移行資金: グリーン トランスフォーメーションへの資金提供

近年、グリーン ファイナンスは勢いを増しており、2022 年 6 月時点で累積グリーン ボンド発行額は 1.83 兆米ドルに達し、ESG と持続可能性をテーマにした資金調達がますます利用可能になっています。それでも、通常のビジネスから持続可能への成功した効果的な経済的移行には、クリーンテクノロジーや排出量の多いセクターの運用のアップグレードなどの事業への投資が必要です。

中国と米国が共同議長を務めるG20持続可能な金融研究グループ（SFSG）は、現在、移行金融の政策枠組みを開発しています。フレームワーク開発のための 5 つの重要な議論には、移行活動の境界の定義、対応する開示要件の明確化、支援的な金融商品のリストの設定、インセンティブ メカニズムの概要の説明、公正な移行を確保するための措置の議論が含まれます。移行金融の枠組みを見越して、この記事では、移行金融の概念と、中国の金融機関による現在の適用について説明します。

移行資金の定義

従来、グリーン ファイナンスとは、クリーン エネルギー インフラストラクチャやグリーン輸送など、環境や気候に優しいと見なされるプロジェクトや活動を促進するための財源の提供です。その結果、通常、グリーン ファイナンスには、環境特性のスクリーニングと、環境基準を満たす活動への報奨が含まれます。このようなスクリーニングを通じて、環境基準を満たさない活動は脇に追いやられ、資金調達の機会を逃してしまいます。ただし、一部の非環境活動は、持続可能な経済への社会の移行に不可欠な貢献者ですが、他の活動は長期的に必要であり続けるため、持続可能な移行を行うために追加の資金が必要です。持続可能な経済を達成するために、世界はこれらの非環境活動からの財政支援を単純に差し控え、その移行を妨げる余裕はありません。その結果、脱炭素化の取り組みに資金を振り向けるために、グリーン ファイナンスのサブセットとして移行ファイナンスが作成されました。

トランジション ボンドと、最近勢いを増している他の 2 つのグリーン ファイナンス手段であるグリーン ボンドとサステナビリティ リンク ボンド (SLB) との違いは注目に値します。グリーン ボンドとトランジション ボンドはどちらも、収益が環境的および社会的原因に利益をもたらす活動に割り当てられるため、資金使途付きボンド (UoP ボンド) の領域に当てはまります。ただし、資金受領者の移行戦略の実施を評価する可能性がある移行ボンドとは対照的に、グリーン ボンドは収益の使用者が時間の経過とともにどのように変化するかを強調しません。一方、SLB は持続可能な活動への収益の配分を制限しませんが、資金提供されたエンティティが債券の存続期間にわたって条件で定義された持続可能性関連のパフォーマンス指標を満たし続ける限り、一般的な企業の使用にそれらを適用することができます。サステナブル・デットの傘下にある他の証券と比較すると、下のチャートに示されているように、トランジション・ボンドはまだ初期段階にあります。

移行活動の分類

執筆時点では、信頼できる移行資金を定義するための普遍的な定義や基準はありません。 China Green Bond Catalogue などの既存のグリーン タクソノミーと同様の移行タクソノミーは、信頼できる移行活動をリストするために作成される予定です。現在、明確な定義が欠如していることを考慮して、Climate Bonds Initiative は移行活動の 5 つのカテゴリを設定しています。

• ネットゼロ: このカテゴリは、すでに正味ゼロ排出量またはそれに近い活動を識別します。さらなる脱炭素化が必要になるかもしれませんが、大幅な移行は必要ありません。 「ネット・ゼロ」活動の例としては、風力発電や太陽光発電が挙げられます。
• ゼロへの道: このカテゴリは、2050 年以降の経済で必要とされる活動を特定し、摂氏 1.5 度の地球温暖化シナリオに沿った明確な脱炭素化の道筋を持っています。海運活動は、国際再生可能エネルギー機関 (IRENA) などの組織によって、セクターの 1.5 度移行経路が設定されているため、「ゼロへの道」移行活動と見なされます。
• ゼロへの道はありません: このカテゴリは、2050 年以降の経済で必要とされる活動を特定しますが、現時点では 1.5 度の明確な脱炭素化の道筋はありません。例としては、長距離旅客機や化学製品の生産が挙げられます。
• 暫定: このカテゴリは、廃棄物からエネルギーへの変換や化石燃料ベースのコジェネレーションなど、現在必要とされているが 2050 年までに段階的に廃止されるべき活動を識別します。
• 座礁した: このカテゴリは、地球温暖化の目標に沿ったものにすることができず、代替の低排出の代替手段を持つ活動を識別します。取り残された活動の例には、石炭火力およびガス火力発電が含まれます。

OECD は、最も排出量の多いセクターをパリ協定に合わせるには、年間最大 7 兆米ドルの資金が必要であると見積もっています。次のグラフは、削減が困難な 10 の産業とパリ協定の目的との整合性を示しています。これらのセクターを 2050 年までにネットゼロ経済に合わせるには、多くの資金を動員する必要があります。

中国の機関による移行資金の既存の適用

2022 年 5 月末、中国の全国金融市場機関投資家協会 (NAFMII) は、発電、建設資材、鉄鋼、非鉄金属、石油化学、化学の 8 つの高排出セクター向けに移行債を発行するパイロット プログラムを開始しました。 、紙パルプ、民間航空。収益の使用は、次の 2 種類の経済活動に許可されています。

1. 中国のグリーン ボンド承認プロジェクト カタログ (《绿色债券支持项目录》) に含まれているが、関連する技術的基準をまだ満たしていない活動。たとえば、エネルギー効率の高い照明器具の製造は、グリーン ボンド カタログのホワイト リストに記載されている活動ですが、エネルギー効率の最小許容値およびエネルギー効率グレードに記載されているものなど、特定の技術的基準に準拠している場合に限ります。屋内照明用 LED 製品 (GB 30255) およびその他の規格。移行債からの収入は、そのような活動が環境に配慮した技術的基準を満たすのを助けることに向けられるかもしれません。
2. 中国の二重炭素目標に沿った活動で、汚染の緩和、排出量の削減、エネルギー効率の改善に役立ちます。これには以下が含まれます。
   • 石炭のクリーンな生産と効率的な利用
   • 天然ガスのクリーンな利用
   • パイロット セクターの同等の容量の交換 (新しく建設されたグリーン キャパシティが廃止されたキャパシティと等しい場合)
   • 環境に優しい機器と技術の適用
   • 低炭素への移行に影響を与えるその他のプロジェクト

中国銀行 (BOC) や中国建設銀行 (CCB) など、いくつかの中国の金融機関は、移行資金のフレームワークを作成し、移行債を発行するイニシアチブをとっています。これらのフレームワークはすべて、国際資本市場協会 (ICMA) が発行した気候移行金融ハンドブックのハイレベル ガイダンスを採用しています。ハンドブックは、信頼性を実証するための移行債の資金調達の形態と開示要件に関する原則に基づくガイダンスを提供していますが、適格な移行活動を決定するための定義や基準を概説していないことに注意してください。

中国銀行

中国最大の国有商業銀行の 1 つとして、BOC は 2021 年 1 月に香港支店を通じて最初の移行債を発行しました。すべての純収益は、中国本土の移行プロジェクトの資金に使用されました。収益の 92% は、11 の天然ガスベースのコージェネレーション プロジェクトの資金調達に使用され、8% は、セメント工場での廃熱回収および発電プロジェクトの資金調達に使用されました。この債券は、ICMA によって概説されているハイレベルのガイダンスに沿っています。

中国建設銀行

CCB は 2021 年 4 月に移行債フレームワークをリリースしました。このフレームワークは、ICMA のハンドブックの開示勧告に対応し、プロジェクト選択の考慮事項として EU タクソノミーに関する技術専門家グループの最終報告書を参照しています。さらに、フレームワークは、CCB の移行資金の対象となるプロジェクトのリストと、明示的に除外されたプロジェクトのリストを提供します。特に、食用作物を資源として利用するバイオ燃料プロジェクト、石炭関連プロジェクト (「クリーン コール」を含む)、および原子力プロジェクトは除外されます。本稿執筆時点で、CCB は 2021 年 4 月にシンガポール支店を通じてオフショア市場で 20 億人民元の移行債を発行しており、純収益は 2 つの天然ガス ベースのコージェネレーション プロジェクト、4 つの天然ガス ベースの分散型エネルギー ステーション プロジェクト、および 2 つの資金に充当されています。天然ガスベースのトリジェネレーションプロジェクト。

出典：

https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html

https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html

https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf

https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf

https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf

http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf

http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf

https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf

https://www.climatebonds.net/2022/01/500bn-green-issuance-2021-social-and-sustainable-acceleration-annual-green-1tn-sight-market

https://www.climatebonds.net/transition-finance-home