PERSPECTIVAS | Finanzas de Transición: Financiando la Transformación Verde

Las finanzas verdes han cobrado un gran impulso en los últimos años, con una emisión acumulada de bonos verdes que se disparó a USD 1,83 billones a partir de junio de 2022, y una financiación con temas ESG y de sostenibilidad cada vez más disponible. Sin embargo, una transición económica exitosa y efectiva de negocios como de costumbre a sostenible requiere inversiones en emprendimientos tales como tecnología limpia y mejoras operativas para sectores de alta emisión.

El Grupo de Estudio de Finanzas Sostenibles (SFSG, por sus siglas en inglés) del G20, copresidido por China y Estados Unidos, está desarrollando actualmente un marco de políticas para las finanzas de transición. Los cinco debates clave para el desarrollo del marco incluyen la definición de los límites de las actividades de transición, la aclaración de los requisitos de divulgación correspondientes, el establecimiento de una lista de instrumentos financieros de apoyo, la descripción de los mecanismos de incentivos y la discusión de medidas para garantizar una transición justa. Anticipándose a un marco de financiación de transición, este artículo iluminará el concepto de financiación de transición y su aplicación actual por parte de las instituciones financieras chinas.

Definición de financiación de la transición

Convencionalmente, las finanzas verdes son la provisión de recursos financieros para facilitar proyectos y actividades que califican como amigables con el medio ambiente o el clima, como la infraestructura de energía limpia y el transporte verde. Como resultado, las finanzas verdes generalmente implican la evaluación de las características ambientales y recompensan las actividades que cumplen con los criterios ecológicos. A través de dicha selección, las actividades que no cumplen con los estándares ecológicos se dejan de lado y pierden oportunidades de financiación. Sin embargo, algunas actividades no ecológicas contribuyen de forma crucial a la transición de la sociedad hacia una economía sostenible, mientras que otras necesitan financiación adicional para llevar a cabo una transición sostenible, ya que seguirán siendo necesarias a largo plazo. Para lograr una economía sostenible, el mundo no puede darse el lujo de simplemente retener el apoyo financiero de estas actividades no verdes y obstaculizar su transición. Como resultado, se creó el financiamiento de transición como un subconjunto de financiamiento verde para canalizar el financiamiento hacia los esfuerzos de descarbonización.

Vale la pena señalar las distinciones entre los bonos de transición y otros dos instrumentos financieros verdes que están cobrando fuerza recientemente: los bonos verdes y los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB). Los bonos verdes y los bonos de transición encajan en el ámbito de los bonos de uso de las ganancias (bonos UoP), ya que sus ganancias se asignan a actividades que benefician causas ambientales y sociales. Sin embargo, los bonos verdes no enfatizan cómo los usuarios de los ingresos pueden cambiar con el tiempo, a diferencia de los bonos de transición, que pueden evaluar la implementación de las estrategias de transición por parte del receptor del fondo. Por otro lado, los SLB no restringen la asignación de ingresos a actividades sostenibles, pero pueden aplicarlos al uso corporativo general, siempre que la entidad financiada continúe cumpliendo con los indicadores de desempeño relacionados con la sostenibilidad definidos en los términos durante la vigencia del bono. En comparación con otros instrumentos bajo el paraguas de la deuda sostenible, los bonos de transición aún se encuentran en una etapa incipiente, como se demuestra en el gráfico a continuación.

Categorización de las actividades de transición

Al momento de escribir este artículo, no existe una definición o criterio universal para definir una financiación de transición creíble. Queda por crear una taxonomía de transición, similar a las taxonomías verdes existentes, como el Catálogo de Bonos Verdes de China, para enumerar actividades de transición creíbles. Teniendo en cuenta la falta actual de definiciones claras, la Iniciativa de Bonos Climáticos estableció cinco categorías para las actividades de transición:

• cero neto: esta categoría identifica actividades que ya están en o cerca de cero emisiones netas. Es posible que requieran una descarbonización adicional, pero no una transición significativa. Ejemplos de actividades de “cero neto” incluyen la generación de energía eólica y solar.
• camino a cero: esta categoría identifica las actividades que se necesitan en la economía más allá de 2050 y tiene un camino claro de descarbonización alineado con un escenario de calentamiento global de 1,5 grados centígrados. Las actividades de transporte marítimo se consideran actividades de transición del "camino a cero", ya que organizaciones como la Agencia Internacional de Energías Renovables (IRENA) han establecido un camino de transición de 1,5 grados para el sector.
• Sin camino a cero: esta categoría identifica las actividades necesarias en la economía más allá de 2050, pero actualmente no tienen un camino claro de descarbonización de 1,5 grados. Los ejemplos incluyen la aviación de pasajeros de larga distancia y la producción de productos químicos.
• Provisional: esta categoría identifica actividades que se necesitan actualmente pero que deberían eliminarse gradualmente para 2050, como la conversión de residuos en energía y la cogeneración basada en combustibles fósiles.
• Varado: esta categoría identifica actividades que no pueden alinearse con los objetivos de calentamiento global y tienen un sustituto alternativo de bajas emisiones. Los ejemplos de actividades varadas incluyen la generación de energía a carbón y gas.

La OCDE estima que se necesitan hasta USD7tr de financiamiento por año para alinear los sectores con mayores emisiones con el Acuerdo de París. El siguiente gráfico muestra la alineación de 10 industrias difíciles de reducir con el objetivo del Acuerdo de París. Se necesita movilizar mucho financiamiento para alinear estos sectores con una economía neta cero para 2050.

Solicitud existente de financiamiento de transición por parte de instituciones chinas

A fines de mayo de 2022, la Asociación Nacional de Inversionistas Institucionales del Mercado Financiero de China (NAFMII) lanzó un programa piloto para la emisión de bonos de transición para ocho sectores de alta emisión, a saber, generación de energía, materiales de construcción, acero, metales no ferrosos, petroquímicos, químicos , pulpa y papel, y aviación civil. Se permite el uso de los fondos para dos tipos de actividades económicas:

1. Actividades incluidas en el Catálogo de proyectos respaldados por bonos verdes de China (《绿色债券支持项目目录》) pero que aún no pueden cumplir con los criterios técnicos relacionados. Por ejemplo, la fabricación de accesorios de iluminación energéticamente eficientes es una actividad incluida en la lista blanca del catálogo de bonos verdes, pero solo si cumple con criterios técnicos específicos, como los establecidos en Valores mínimos permitidos de eficiencia energética y Grados de eficiencia energética de Productos LED para iluminación interior (GB 30255) y otros estándares. Los ingresos de los bonos de transición pueden destinarse a ayudar a que dichas actividades cumplan con los criterios técnicos ecológicos.
2. Actividades en línea con los objetivos de carbono dual de China y ayudar a aliviar la contaminación, reducir las emisiones y mejorar la eficiencia energética, que incluyen:
   • producción limpia y uso eficiente del carbón
   • uso limpio del gas natural
   • Reemplazo de capacidad equitativa de los sectores piloto (donde la capacidad verde recién construida es igual a la capacidad desmantelada)
   • aplicación de equipos y tecnologías verdes
   • otros proyectos con impacto de transición baja en carbono

Algunas instituciones financieras chinas han tomado iniciativas para crear marcos para la financiación de la transición y han emitido bonos de transición, incluidos el Banco de China (BOC) y el Banco de Construcción de China (CCB). Todos estos marcos adoptan la guía de alto nivel del Manual de Finanzas para la Transición Climática emitido por la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA). Tenga en cuenta que, si bien el manual brinda orientación basada en principios sobre las formas de financiamiento y los requisitos de divulgación para que los bonos de transición demuestren credibilidad, no describe definiciones ni criterios para determinar las actividades de transición elegibles.

Banco de China

Como uno de los bancos comerciales estatales más grandes de China, el BOC emitió su primer bono de transición en enero de 2021 a través de su sucursal de Hong Kong, incluidos 500 millones de USD con vencimiento a 3 años y 1800 millones de CNY con vencimiento a 2 años. Todos los ingresos netos se utilizaron para financiar proyectos de transición en China continental: 92% de los ingresos se destinaron a financiar 11 proyectos de cogeneración a base de gas natural, y 8% se utilizaron para financiar un proyecto de recuperación de calor residual y generación de energía en una planta de cemento. El bono se alinea con la guía de alto nivel descrita por la ICMA.

Banco de construccion de China

El CCB publicó su marco de bonos de transición en abril de 2021. El marco responde a las recomendaciones de divulgación del manual de ICMA y hace referencia al Informe final del Grupo de expertos técnicos sobre la taxonomía de la UE para consideraciones en la selección de proyectos. Además, el marco proporciona una lista de proyectos elegibles para la financiación de transición de CCB, así como una lista de proyectos explícitamente excluidos. En particular, se excluyen los proyectos de biocombustibles que utilizan cultivos alimentarios como fuentes, así como los proyectos relacionados con el carbón (incluido el “carbón limpio”) y los proyectos nucleares. Al momento de redactar este informe, CCB ha emitido CNY2bn de bonos de transición en el mercado offshore a través de su sucursal de Singapur en abril de 2021, con ingresos netos que financian 2 proyectos de cogeneración a base de gas natural, 4 proyectos de estaciones de energía distribuida a base de gas natural y 2 proyectos de trigeneración a base de gas natural.

Fuentes:

https://finance.caixin.com/2022-05-24/101889491.html

https://economy.caixin.com/2022-04-23/101875175.html

https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi_transfinchina_02f.pdf

https://pic.bankofchina.com/bocappd/report/202203/P020220324682308290895.pdf

https://www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf

http://en.ccb.com/en/investor/20210413_1618283270/20210413110744962295.pdf

http://www.ccb.com/en/investor/20220429_1651220226/20220429161349469824.pdf

https://www.hkgreenfinance.org/wp-content/uploads/2020/11/Navigating-Climate-Transition-Finance.pdf

https://www.climatebonds.net/2022/01/500bn-green-issuance-2021-social-and-sustainable-acceleration-annual-green-1tn-sight-market

https://www.climatebonds.net/transition-finance-home